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Resumen Argentina 12/10: Milei negocia, la AGN desconfía

Resumen Argentina 12/10: mientras Milei pacta con gobernadores y calma a Bullrich, la AGN denuncia pérdidas en el BCRA y el riesgo país sigue volátil.

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Ilustración en linograbado de una balanza con una barra de oro y una pila de documentos sobre un escritorio vacío en Buenos Aires
Ilustración editorial generada con inteligencia artificial.

Esta semana el Gobierno nacional repartió promesas en tres frentes a la vez: les ofreció a los gobernadores una baja de impuestos a cambio de apoyo político, le abrió la puerta de Olivos a Patricia Bullrich para bajar la tensión interna de La Libertad Avanza y dejó correr el relato de una recuperación económica que ya empieza a mostrar resultados. El problema es que ninguno de esos tres interlocutores le firmó un cheque en blanco. La Auditoría General de la Nación (AGN) denunció pérdidas de más de mil millones de dólares en el manejo del oro del Banco Central, Bullrich marcó en público sus diferencias antes de aceptar la tregua y el riesgo país, pese a una baja reciente, sigue tan volátil como antes de que el mercado empezara a creer en la mejora.

El oro que separó al Banco Central de su propio auditor

El 8 de octubre, la AGN aprobó los estados contables del Banco Central al 31 de diciembre de 2025, pero incluyó una observación que terminó en escándalo: según el organismo, el BCRA "especuló" con el precio internacional del oro, "erró el cálculo" y perdió USD 1.023 millones en operaciones financieras ligadas a sus reservas -USD 960 millones por el resultado negativo de contratos derivados y USD 62,8 millones por el pago de primas de opciones-.

El presidente de la AGN, Juan Manuel Olmos, fue preciso en la distinción que motivó la denuncia: "Una cosa es la revaluación del activo, que es meramente contable, y otra cosa es el resultado de la operatoria". El BCRA, conducido por Santiago Bausili, respondió el mismo día con un comunicado oficial que invierte el signo: su posición en oro arrojó en 2025 un resultado neto positivo de USD 2.505 millones, producto de una estrategia de cobertura sobre el 100% de sus tenencias que aplica desde 2007 y que, según el banco, nunca había sido objetada por auditorías anteriores. La entidad fue más allá y acusó a la conducción actual de la AGN de buscar "desprestigiar" al Banco Central "con fines puramente políticos".

La discusión de fondo no es menor: el BCRA sostiene que una cobertura no puede evaluarse por su resultado aislado, mientras la AGN responde que "una operación financiera no puede ser de cobertura y especulativa a la vez". Es, en esencia, una disputa sobre quién tiene la última palabra para medir el costo real de administrar las reservas del país.

Una foto para las redes, pero la interna sigue abierta

El 9 de octubre, Javier Milei recibió a Patricia Bullrich en la Quinta de Olivos para un desayuno de trabajo que se extendió más de dos horas. Ambos lo contaron en sus redes con el mismo tono conciliador: la senadora escribió en X "Conversación profunda con el Presidente. Hablamos de todo lo que vengo planteando, con total sinceridad", mientras Milei posteó en Instagram "Desayuno de trabajo con Patricia Bullrich en Olivos para hablar de todos los temas a fondo".

Detrás de la foto hay roces concretos. Bullrich había marcado diferencias públicas con el tratamiento de la Ley de Tierras y el DNU 70/2023 -el mismo decreto que productores yerbateros misioneros le piden a sus diputados nacionales que voten en contra el 15 de octubre-, con recortes vinculados a discapacidad en el Presupuesto 2027 y con la posible designación judicial de Susana Pernas, a la que se opone. Ninguno de esos tres puntos se resolvió en el encuentro: lo que se cerró fue, por ahora, solamente la escalada pública entre ambos de cara a 2027.

Lo que Nación les ofrece a los gobernadores (y lo que todavía no firma nadie)

En paralelo, la Casa Rosada avanzó esta semana en lo que varios despachos oficiales describieron como "acuerdos de palabra" con gobernadores para suspender las PASO y sostener la agenda de reformas. A cambio, los mandatarios provinciales piden una reducción progresiva de las retenciones, del impuesto al cheque y de las cargas patronales. El vocero presidencial Martín Menem resumió la condición oficial: "Bajar impuestos, seguir desregulando, seguridad jurídica".

Entre quienes participan de esa mesa figuran Rogelio Frigerio (Entre Ríos), Carlos Sadir (Jujuy), Martín Llaryora (Córdoba), Ignacio Torres (Chubut), Maximiliano Pullaro (Santa Fe), Leandro Zdero (Chaco) y Gustavo Sáenz (Salta). El antecedente más concreto lo puso dos días antes el neuquino Rolando Figueroa, que el 7 de octubre anunció que desde 2028 eliminará el Impuesto a los Ingresos Brutos para las empresas que incorporen trabajadores neuquinos: "En 2028, para quienes contraten nuevos trabajadores neuquinos, vamos a eliminar el Impuesto a los Ingresos Brutos", dijo, con el guiño adicional de que Milei visitará la provincia el 19 de octubre.

Hay una ausencia que se nota: Misiones no aparece entre los gobernadores de esta mesa. La provincia ya decidió separar sus elecciones legislativas de 2027 de los comicios nacionales -una jugada propia, no negociada con Nación- y sigue sin cobrar los fondos de emergencia agropecuaria del FONEDA que reclama desde 2023, mientras otras provincias logran, al menos en los papeles, promesas de alivio fiscal concreto. La lógica del intercambio político parece rendir distinto según quién se sienta a negociar.

El riesgo país no termina de convencerse

El indicador que mejor resume la desconfianza del mercado tampoco da señales unívocas. Después de que esta misma edición contara el miércoles 7 cómo el riesgo país había vuelto a superar los 600 puntos tras el efecto Brasil, el viernes 9 cerró en 579 puntos básicos y, hacia el 11 de octubre, acumulaba una baja semanal de 60 puntos (10%) que lo devolvió por debajo de los 600. El 12 de octubre, según datos de Rava Bursátil, el índice cerró la semana en 589 puntos.

Analistas consultados por Infobae atribuyen esa inestabilidad a una mezcla de factores locales -vencimientos de deuda 2027 por más de USD 21.000 millones, desaceleración en la acumulación de reservas del BCRA, una actividad económica despareja (el EMAE cayó 2,9% en julio) e incertidumbre electoral de cara a 2027- y externos, como tasas estadounidenses en máximos desde 2003. José María Segura, de PwC Argentina, lo planteó sin vueltas: sin acceso genuino a los mercados internacionales, "la política económica se ve obligada a construir sus propios amortiguadores".

La lectura completa

Ningún interlocutor de esta semana le dio al Gobierno una confirmación sin letra chica. Bullrich aceptó la tregua, pero no retiró sus objeciones a la Ley de Tierras, al DNU 70/23 ni al Presupuesto. Los gobernadores hablan de acuerdos "de palabra", todavía sin firma, y hasta ahora sólo uno -Neuquén- puso una fecha concreta sobre una baja impositiva real. La AGN, un organismo de control y no un actor político, encontró en los libros del Banco Central un número que contradice el relato oficial de solidez. Y el mercado, que podría haber zanjado la discusión con una tendencia clara, prefirió seguir oscilando entre los 579 y los más de 600 puntos en apenas una semana. Comprar apoyo político es más fácil que comprar certeza: eso es lo que esta semana, entre Olivos, el oro del Banco Central y la city, terminó de confirmarse.

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